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2018年中级会计财管讲义资料【证券组合的风险与收益】

时间:2017-10-11 15:59来源:2017年中级会计视频课件 作者:百度云网盘全套课 点击:
证券组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合,称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券,则该资产组合也可称为证券组合。 (一)证券资产组合的预期收益率

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证券组合的风险与收益
  两个或两个以上资产所构成的集合,称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券,则该资产组合也可称为证券组合。
  (一)证券资产组合的预期收益率
  1.计算
  即各种证券预期收益率的加权平均数
  资产组合的预期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri

  【例题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票,权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。
   『正确答案』
  该投资组合的预期收益率E(RP
  =30%×15%+40% ×12%+30%×10%
  = 12.3%
  【提示】影响组合预期收益率的因素有投资比重和个别证券预期收益率。
 
 (二)证券资产组合的风险及其衡量
  1.资产组合的风险
  (1)组合风险的衡量指标
  ①组合收益率的方差:
  
  ②组合收益率的标准差:
  
  【提示】影响组合风险高低的因素有:投资比重、个别资产的标准离差和相关系数。
  (2)相关系数与协方差
  相关系数反映两项资产收益率的相关程度,相关系数介于区间[-1,1]内。
  
  协方差是用来衡量两种资产收益率之间共同变动的程度。
  
  (3)相关系数与组合风险之间的关系
  相关系数等于1,具有完全正相关关系,即两种资产收益率变化方向和变化幅度完全相同,组合风险等于各项资产风险的加权平均数,组合不能抵消任何风险,组合风险最高。
  相关系数等于-1,具有完全负相关关系,即两种资产收益率变化方向和变化幅度完全相反,组合风险可以充分抵消,甚至完全消除。
  实务中,相关系数在(-1,1)之间,大多数在(0,1)之间。组合收益率的标准差小于组合中各项资产收益率的标准差的加权平均值,即组合风险小于各项资产风险的加权平均值。在大多数情况下,证券组合能够分散风险,但是不能完全消除风险。
  2.组合风险的分类
  (1)非系统风险(可分散风险)。指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性,它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的。
  非系统风险可以进一步分为经营风险和财务风险。
  当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。(多样化投资可以分散)
  (2)系统风险(不可分散风险)。是影响所有资产的,不能通过资产组合来消除的风险。该风险是影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失,它是始终存在的。(多样化投资不可以分散)
  
  3.系统风险衡量
  (1)单项资产的系统风险系数(β系数)
  ①含义
  反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标,它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。
  ②结论
  当β=1时,表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致;
  如果β>1,说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度,该资产的风险大于整个市场组合的风险;
  如果β<1,说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度,该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
  ③需要注意的问题
  绝大多数资产β>0:资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的,只是变化幅度不同而导致系数的不同;
  极个别资产β<0:资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反,当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。
  ④计算公式
  
  (2)证券资产组合的系统风险系数
  证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在证券资产组合中所占的比重。
  
  【提示】投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。

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