2018《高级会计实务》基础班：企业资本结构决策与管理

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企业资本结构决策与管理

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【知识点】：企业资本结构决策与管理

企业资本结构决策与管理

作为企业融资战略核心内容，企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。

从理论与实务管理上，公司资本结构决策的目标都定位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。

在企业财务管理实践中，资本结构决策有EBIT-EPS(或无差别点分析法、资本成本比较分析法等基本方法。(每股收益一上市公司，净资产收益率一非上市公司)

(一)EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法

公司财务目标是使股东财富或公司价值大化，每股收益(EPS)可以作为衡量股东财富的主要替代变量(非上市公司则可以净资产收益率ROE来替代)，被认为是影响公司股票股价的重要指针。

EBIT-EPS进行融资决策的基本步骤：

(1)预计投资项目的预期EBIT水平;(2)判断预期EBIT值的变动性;(3)分别测算债务、权益两种融资方式下的EBIT-EPS无差别点;(4)根据企业愿意承担的风险程度来判断分析EBIT的变动情况，并决定项目融资方案。

(二)资本成本比较分析法

通常情况下，企业将公司价值高、资本成本低时的资本结构视为“佳”资本结构。由此，企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较，来判断公司佳资本安排。

1.企业价值计算

公司的市场价值V等于股票的市场价值S加上长期债务的价值B，即：

V=S+B

为了计算方便，设长期债务(长期借款和长期债券)的现值等于其面值;股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。

假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率(权益资本成本)不变，则股票的市场价值为：

2.加权平均资本成本的计算

加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)×债务资本比重+权益资本成本×权益资本比重

(三)资本结构调整的管理框架

理论界并没有给出普适性的资本结构决策模型，现实中的企业也大都依据于其融资环境及相关因素确定“佳”资本结构。根据财务弹性要求，即使佳资本结构也不应当是一个常数点，而是一个有效区间，如要求企业资产负债率介于65%~70%之间。

资本结构调整不但必须，而且是一种常态，它是一个动态的过程。但在企业管理实践中，企业资本结构调整及管理，仍然有其内在的管理框架。资本结构决策与调整的管理框架如下：

实际负债率大于优负债率

1.如果公司处于破产威胁之下

迅速降低财务杠杆：①债转股;②出售资产，用现金还债;③与债权人谈判。

2.如果公司未处于破产威胁之下

(1)如果公司有好的投资项目

用留存收益或增发新股投资好的项目

(2)如果公司没有好的投资项目

①用留存收益偿还债务;②少发或不发股利;③增发新股偿还债务。

实际负债率小于优负债率

1.如果公司有收购目标

迅速增加财务杠杆：①将股权转为债权;②借债并回购股份。

2.如果公司没有收购目标

(1)如果公司有好的投资项目

借债投资好的项目

(2)如果公司没有好的投资项目

①股东喜欢股利，则支付股利;

②股东不喜欢股利，则回购股票。

大家在备考高级会计实务考试时要制定一个合理的学习计划，按部就班的坚持复习，希望就在眼前。