列出三种估计权益资本成本的方法，权益资本成本的两个估计方法

列出三种估计权益资本成本的方式？

一、普通股资本成本估计

　　普通股资本成本估计方式有三种：资本资产定价模型、股利增多模型和债券报酬率风险调整模型。

　　（一）资本资产定价模型



　　假设企业对未来现金流量的预测是根据预算价格水平，并消除了通货膨胀的影响，既然如此那，这样的现金流量称为实质上现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：

　　名义现金流量=实质上现金流量×（1+通货膨胀率）n

　　式中：n-对比基期的期数

　　在决策分析中，有一条一定要遵循的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实质上现金流量要使用实质上折现率进行折现。

　　一般在实务中这样处理：大多数情况下情况下使用名义货币编制预估财务报表并确定现金流量，也就是在这个时候，使用名义的无风险利率计算资本成本。

　　唯有在以下两种情况下，才使用实质上利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），在一定程度上尽可能使用实质上现金流量和实质上利率：（2）预测周期非常长，比如核电站投资等，通货膨胀的积累影响巨大。

　　备注：对比第四章报价利率和有效年利率

　　

　　【说明】

　　（1）公司风险特点无重要变化时，可以采取5年或更长的预测期长度；假设公司风险特点出现重要变化，需要使用变化后的年份作为预测期长度。

　　（2）选择收益计量时间间隔。股票收益可能建立在每一年、每月、每周，甚至每天的基础上。使用每周或每月的收益率就可以显著地降低偏差，因为这个原因被广泛采取。

　　3、市场风险溢价的估计

　　（1）选择时间跨度。因为股票收益率很复杂多变，影响原因不少，因为这个原因较短的这个时间段所提供的风险溢价比较极端，没办法反映平均水平，因为这个原因应选择较长时间跨度。

　　（2）权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。

　　备注：几何增长率合适投资者在整个这个时间段长时间持有股票的情况，而算术平均数合适在某不短的一个时期有股票的情况。因为股利折现模型的增长率，需长时间的平均增长率，几何增长率更满足逻辑。

　　（二）股利增长模型：

　　

　　式中：KS-普通股成本；

　　D1-预期下年股利额；

　　P0-普通股现目前市价；

　　g-股利的年增长率。

　　普通股利年增长率的估计方式：历史增长率、持续时间增长率、采取证券分析师的预测。

　　（1）历史增长率

　　按照过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可按算数平均数计算。

　　（2）持续时间增长率

　　假设未来保持现目前的经营效率和财务政策（涵盖不增发股票和股票回购）不变，则可按照持续时间增长率来确定股利的增长率。

　　股利的增长率=持续时间增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率

　　（3）采取证券分析师的预测

　　增长率有两种处理办法：

　　（1）将不稳定的增长率平均化；

　　转换的方式计算未来足够长时间间（比如30年或50年）的年增长率的平均数。

　　（2）按照不均匀的增长率直接计算股权成本。

　　（三）债券报酬率风险调整模型

　　按照投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，权益的成本公式为：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt-税后债务成本

　　RPc-股东比债权人担负更大风险想求的风险溢价。

　　风险溢价是凭借经验估计的。大多数情况下觉得，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大概在3%～5%当中。对风险非常高的股票用5%，风险很低的股票用3%。

　　二、留存收益资本成本的估计

　　公司的留存收益来源自于净利润，归属于股东权益。从表面上看，留存收益依然不会花费资本成本。其实，股东愿意故将他留用于公司，其必要报酬率与普通股一样，要求与普通股等价的报酬。因为这个原因，留存收益也有资本成本是一种典型的机会成本。留存收益资本成本的估计与普通股相似，但不需要考虑筹资费用。

这些方式主要根据企业实质上收益计算企业的资本成本。

现在应用为广泛的方式是CAPM 法和多因子模型法，这些模型试图以资本资产的各自不同的风险因子来预测其收益。

因为投资者来自资本资产的收益便是公司针对这个问题应支付的资本成本，因为这个原因，通过该方法计算得到的资本收益便是企业面临的资本成本。

但该方式的应用前提是企业的β值较为稳定，且在预测这个时间段不会出现变化。

除开这个因素不说，历史平均收益法因为应用较为简单方便，因为这个原因使用范围也较为广泛。

而股利折现法和股利增长模型法因为很难以对未来股利进行预测，应用范围则较为有限。 除开这点各位考生一定还需要在 中级会计职称考试 中注意权益资本成本和股权资本成本两个概念，一定要去分开。权益资本成本：是指企业通过发行普通股票取得资金而付出的代价，而股权资本成本：是股权资本使用的机会成本。

应把资本的社会平均成本作为股权资本成本，详细操作中可以用银行长时间借款利息率(一年期以上)作为股权资本成本率。

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