如何对一只股票进行合理的估值，在确定公司未来净利润时需要根据哪些指标进

如何对一只股票进行合理的估值？

在股票分析中，公司基本面是很重要的一点，故此，我们今天告诉各位考生如何从市盈率、市净率、市销率、总市值四个指标分析一支股票的基本面。

第一想问各位考生一个问题，近来股市一直低位震荡，不少人都被套百分之20以上，有部分甚至百分之30-百分之40，你会咋办，应该如何处理？你可能选择拿着等反弹、止损、或者补仓。实际上后怎么操作还是得看自己的策略和承受能力。但是，有一点不可否认，一定要持有或者补仓那些公司基本面良好的股票。而公司的基本面是不是良好是后期灾后重建还有长时间投资的重点要素。

大多数情况下分析一个公司基本面会从公司本身和市场估值两个方面。公司本身大多数情况下我们会看这个公司的管理层、主营业务、盈利模式、财务报表等等方面。针对散户投资者来说，获取公司这些信息的途径较少，而且，要花非常多时间去研究，还对专业性要求非常高。

第二个就是市场估值，因为这一块内容是直接跟我们的股票市场连接起来的，不少的指标用股票软件完全就能够查到，比较亲民。这里面我们主要罗列了四个指标：第一个是市盈率市盈率，第二个是PS市销率，第三个是市净率，第四个是总市值指标。

市盈率的公式是股价÷每股收益，这个指标还是比较简单的，它是用于衡量回收股价成本的指标是我们在分析公司基本面当中经常会用到的指标。假设说一家公司的市盈率是50倍，假设目前股价与每一年的收益水平保持不变，你需50年把成本收回来。

不可以纯粹的觉得市盈率低就是好公司。为什么呢？因为这个市盈率不可以用在全部行业与公司当中，它在比较稳健的、信息透明、业绩优良的股票当中效果更稳定，例如说蓝筹股，二线蓝筹股，业绩很好的成长股。而科技股、题材股之类，因为每一年的业绩变化很大，市盈率依然不会能很好地反映未来的情况，因为这个原因效果不佳。

举个例子，我们会发现有部分股票，股价从几块涨到几十块，但是，市盈率却从50倍降到了10倍（例如：格力电器）。为什么出现这样的情况呢？因为它每一年的业绩增长很高，业绩增长会促使市盈率处于比很低的位置，带来很强的吸引力，故此，说股价年年上涨，市盈率却在年年下跌，我们要选择基本面比较良好的公司，就选这样的公司。

一定要看不短的一个时期之内市盈率是不是很低，股价是不是比较稳健，业绩是不是增长很快，这三者结合起来，才可以够去判断这家公司的市盈率是不是具有估值优势，这家公司的基本面究竟好不好。故此，说这个市盈率一定要运用这么几种方式去使用。

第二个指标是PB（市净率），它是衡量股价和净资产的比率，每股的股价÷每股净资产。假设目前股价5块钱，每股净资产5块钱，那比率就是1，说明了这家公司破产，你同样完全可以不亏钱。

市净率的应用方向主要是用于资产占总数比例相对较大的企业。例如像煤炭企业、钢铁企业、制造型的化工企业、电力企业，还有一部分生产设备的企业，都可以适用于市净率。

但是，市净率的应用方向不太适用于轻资产企业，例如说网络企业、科技企业、净资产很少的企业。因为这些企业净资产很低，市净率大多数情况下都是十几倍，分析起来没有太大意义。

分析市净率我们要从个股还有所身处行业两方面看， 同一个股，从历史上比较，市净率低，说明处于价值洼地。同一行业中，市净率越低的股票下跌空间要更小些，安全系数越高。

但是假设行业的市净值率相比其它行业要低，可能说明市场对该行业依然不会认可。有部分行业面临景气周期衰退的危险，这些个股可能还有下行空间。而部分科技类或新兴产业，市净率非常高，那是因为市场觉得这些企业未来发展良好，甚至会调整增长，故此，不可以纯粹的觉得市净率高好还是低好。针对全部的个股，市净率越低就越安全的说法依然不会准确。针对同一个股，市净率水平越低，安全系数越高的说法肯定是对的。但是，针对不一样个股，则要详细情况详细分析。现阶段"破净"的24只个股大部分都集中在钢铁、纺织、地产等行业，这些行业都面临景气周期衰退的危险，比如钢铁股在2005 年时"破净"程度更高，对比既往历史走势，这些个股可能还有下行空间。江辉也认同同一行业中，市净率越低的股票下跌空间要更小些，安全系数越高。针对全部的个股，市净率越低就越安全的说法依然不会准确。针对同一个股，市净率水平越低，安全系数越高的说法肯定是对的。但是，针对不一样个股，则要详细情况详细分析。现阶段"破净"的24只个股大部分都集中在钢铁、纺织、地产等行业，这些行业都面临景气周期衰退的危险，比如钢铁股在2005 年时"破净"程度更高，对比既往历史走势，这些个股可能还有下行空间。江辉也认同同一行业中，市净率越低的股票下跌空间要更小些，安全系数越高。针对全部的个股，市净率越低就越安全的说法依然不会准确。针对同一个股，市净率水平越低，安全系数越高的说法肯定是对的。但是，针对不一样个股，则要详细情况详细分析。现阶段"破净"的24只个股大部分都集中在钢铁、纺织、地产等行业，这些行业都面临景气周期衰退的危险，比如钢铁股在2005 年时"破净"程度更高，对比既往历史走势，这些个股可能还有下行空间。江辉也认同同一行业中，市净率越低的股票下跌空间要更小些，安全系数越高。

第三个是PS（市销率）。用于衡量股价针对收入的反映，它的公式是每股股价÷每股的营业收入，假设这个比值很高，说明这个股价涨上天了。

市销率这个指标适用于在现金流为重要指标的企业。例如食品饮料企业，或者零售、批发都是现金流为重要指标的企业，像这些企业要特别注意市销率，太高，就说明股价太高了，收入没有跟上去。

后一个是总市值，用于衡量公司在资本市场的交易价值，假设这个股票的基本面很好，各位考生都去买，股价自然而，然高，总市值自然而，然高，故此，这个指标还是很重要的。

不可以独自看一个总市值究竟有多高多低，它的应用方向主要是应用财务特点上比较相似的企业。假设万科和保利这两家企业财务上比较相似，收入相似，利润相近，但是，万科总市值比保利的总市值高出不少，既然如此那，这时我们就要问了，为什么保利这么差呢？是不是有哪些机会呢？

市场估值部分已经分享完了，再次提醒各位考生千万不可以独自去用，一定要去综合判断，不然，独自通过一个面来去看，会有偏颇，效果并没有很好，而不一样的行业用不一样的重点指标来分析，更准确。

在做中长线投资时，我们投资股票盈利的实质就是低买高卖，从中赚取差价。既然如此那，在这个过程当中，适合的低买就显得格外的重要，假设在投资股票的过程当中对一个公司进行了错误的估值，在高估值时买入，既然如此那，赚取将变得比较困难。故此，对一个公司的估值显得格外的重要。既然如此那，我们应该如何进行合理的估值呢？

优秀的企业可以从其盈利模式、行业占有率、现金流、企业的蓬勃发展和进步前景等方面综合进行认真分析，而这当中的一部分数据是可以通过阅读企业的财报发现的。比如茅台，在我们翻阅它过去的财报时可以轻易的看出它的现金流、负债、毛利率、营业利润率等数据格外的亮眼，既然如此那，我们基本可以预测出它在未来的经营当中大约率的还会保持持续的增长，故此，一定程度上的上调它的估值也是可以的。假设一个企业在过去的经营业绩相当的优秀，既然如此那，目前我们判断它是不是应该买入时单是根据市盈率和价格判断是有失偏颇的。对应的，假设一个企业在经营过程当中产生对应的问题，既然如此那，就算估值再低，我们也不应该买入。

 大多数情况下来说，我们可以通过看计算市盈率的方式来对股票进行简单的估值。计算市盈率有不少方式，除了静态市盈率(代表过去的业绩)，还有变动市盈率(未来一年的业绩预测)，滚动市盈率(代表近一年的业绩)，故此，结果也很不一样。市盈率是经常会用到的估值工具 PE，用股价除以每股盈利，例如平安银行的价格是13.55元，每股盈利是1.06元，既然如此那，PE就是12.78倍，这是经常会用到的静态市盈率。在观察市盈率时，还需要注意它的盈利是不是主营业务收入出现的利润，还是靠某一次的投资收益或者转让资产出现的收益。这一点不少初学者会忽视掉。

如何对一只股票进行合理的估值，股神巴菲特也给出了另一个答案。巴菲特觉得，净资产收益率(ROE)是衡量一家企业盈利能力大小的经常会用到指标，故此，毫无疑问，要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。股东权益报酬率，也叫净资产收益率或权益资本收益率。净资产收益率在衡量一家企业盈利能力大小方面的作用更大，故此，投资者不可以纯粹地看每股收益是否有增多。

假设把特别要注意关注重点放在净资产收益率指标上，会比只看每股收益高低更能了解公司的真实情况。这里说的净资产收益率是指股东每投资一元钱后能赚到多少净利润，即公司收益与期初股东权益的比率。 这里的股东权益需要以原始成本来计价，还在衡量长时间经营业绩时需要涵盖资本所得(不管是不是已经达到)及非常常损益项目等在内。比如：一只股票长时间平均净资产收益率是百分之20，既然如此那，合理市盈率就是20倍。一只股票长时间平均净资产收益率是百分之30，既然如此那，合理市盈率就是30倍。

我们在做投资时，实际上也是需综合多方面因素慎重考虑清楚市盈率，净资产收益率，主营收入增长，利润增长等多方面，才可以对股票有更合理的估值。

你只记住下面两个简单的公式，完全就能够给任意一家公司股票估值了。

股票价值=每股收益*30年=公司继续运营30年一共能赚多少钱

公司破产风险=总负债/息税前利润=公司要多少年才可以还完借的钱

这样的方式实际上就是简化版的现金流折现法。我们没有考虑营业增长，也没有考虑通货膨胀和资本成本（也没有考虑现金和现金等价物等高流动性资产），其隐含假设就是公司净利润的增长率=通货膨胀率+该公司的资本成本。换句话说，公司没有超额利润，也没有负利润，和行业平均希望值持平。

另一个问题就是给不一样行业的公司股票估值时，直接比较是欠妥当的，因为不一样行业内在风险和运营结构有可能有显著差异。一个可行的办法是同一类型企业比较。

例如百度、阿里巴巴、腾讯，

阿里巴巴我们刚才的估值是$76,实质上价格$142.4，高估87%。

同样的方式，百度每股收益$4.63，估值是$139,实质上价格$181.4，高估31%。

腾讯每股收益$0.63，估值是$18.9,实质上价格$34.7，高估83%。

作为价值投资者，你应该做多百度，做空阿里巴巴和腾讯。 假设你觉得阿里巴巴和腾讯的营业收入增长率在未来会高于百度，那就是另一个故事了。

公司估值方式是上市公司基本面分析的重要利器,在“基本面决定价值,价值决定价格” 基本逻辑下,通过比较公司估值方式得出的公司理论股价与市场价格的差异, 以此详细指导投资者详细投资行为。

　　公司估值方式主要分两大类,一类为相对估值法,特点是主要采取乘数方式,较为简单方便,如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法,特点是主要采取折现方式,较为复杂,如现金流量折现方式、期权定价方式等。

　　相对估值法与“五朵金花”

　　相对估值法因其简单易懂,方便计算而被广泛使用。但其实每一种相对估值法都拥有其一定的应用范围,并非适用于全部类型的上市公司。现在,各种相对估值存在着被乱用和被滥用还有被浅薄化的情况,以下就以为经常会用到的PE法作为例子说明一二。

　　大多数情况下的理解,P/E值越低,公司越有投资价值。因为这个原因在P/E值很低时介入,非常高时抛出是比较满足投资逻辑的。但其实,因为觉得2004年底“五朵金花”P/E值很低,公司具有投资价值而介入的投资者,现在“亏损累累”在所难免。相反,“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰,也就是在2001年底P/E值非常高时介入“五朵金花”的投资者,在2004年底P/E值很低前抛出。既然如此那，,原因何在？实际上很简单,原因就在于PE法依然不会适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。

　　另外一个方面,相当大一部分投资者只是关心PE值本身变化还有与历史值的比较,PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上,PE估值法下,绝对合理股价P=EPSP/E；股价决计划于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下,EPS预计成长率越高,合理P/E值就可以越高,绝对合理股价就可以产生上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E 低成长股享有低的合理P/E。因为这个原因,当EPS实质上成长率低于预期时(被乘数变小),合理P/E值下降(乘数变小),乘数效应下的双重打击小,股价产生重挫,反之同理。当公司实质上成长率高于或低于预期时,股价产生暴涨或暴跌时,投资者时常会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)很多吧”。实际上不奇怪,PE估值法的乘数效可以在起作用罢了。冗美的绝对估值法

　　绝对估值法(折现方式)基本上同时与相对估值法引入中国,但一直处于边缘化的尴尬地位,绝对估值法一直被觉得是“理论虽完美,但实用性不佳”,主要因为：(1)中国上市公司有关的基础数据比较缺少,获取准确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后,得到合理性不佳的结果,进一步对绝对估值法模型本身出现信心动摇与怀疑；(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3,与出现于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。

　　不过,2004年以来绝对估值法边缘化的地位得到非常大改善,主要因为：中国股市行业结构主体工业类的上游行业,尤其是能源与原材料,周期性极强。2004年5月以来的宏观调控使原有的周期性景气上升这个时间段广泛使用的“TOP-DOWN”研究方式(宏观经济分析—行业景气判断—龙头公司盈利预测)的重要性下降；而在周期性景气下降,用传统相对估值法评价方式没办法解释公司股价与内在价值的严重背离的背景下,“细分行业、精选个股”研究方式的重要性上升,公司绝对估值法启动渐渐浮上台面。

　　特别是2005年以来,中国股权分置问题启动多步处理。股权分置问题处理后,未来全流通背景下的中国上市公司价值通过绝对估值法来估计价值的可靠性上升,进一步推动了投资者,特别是机构投资者对绝对估值法的特别要注意关注。

　　绝对估值法中,DDM模型为基本的模型,现在主流的DCF法也非常多借鉴了DDM的一部分逻辑和计算方式。理论上,当公司自由现金流都用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无实质区别；但其实,不管在分红率很低的中国还是在分红率非常高的美国,股息都不可能基本上相当于公司自由现金流,原因有四：(1)稳定性要求,公司无法确定未来是不是有能力支付高股息；(2)未来继续来投资的需,公司预估未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素,国外实行非常高累进制的资本利得税或个人所得税；(4)信号特点,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线；股息下降,表达公司前景看淡”有什么不一样的看法。中国上市公司分红比例不高,分红的占比与数量不具有稳定性,短时间内该局面也很难改善,DDM模型在中国基本不适用。

　　现在广泛使用的DCF估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素后评估一个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的实质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司出现的、在满足了再投资需求后面剩下的、影响不了公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各自不同的利益要求人,涵盖股东、债权人)分配的现金。硬币双面 两法合宜

　　笔者觉得,相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面,不存在孰优孰劣的问题。不一样的估值方式适用于不一样行业、不一样财务状况的公司,针对不一样公司要详细问题详细分析,谨严择取不一样估值方式。各种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会获取很好的效果。比如：高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方式,次选EV/EBITDA；生物医药及互联网软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方式,次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实质上价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采取RNAV法与PE法相结合的方式；资源类上市公司,除特别要注意关注产量外,还应特别要注意关注矿藏资源的拥有情况,应采取期权定价(Black-Scholes)模型模型。

　　在现在周期性行业(股市主体)景气下降的背景下,投资者应加强对绝对估值法的认识和理解,通过相对法和绝对法结合使用,使投资者分析公司的基本面时既考虑现目前公司的财务状况、产品结构、业务结构又考虑未来行业的蓬勃发展和进步和公司的战略,了解公司未来的连续价值,以此对公司形成全面的认识,作出更理性的投资判断。

另外：一、股息基准模式,就是以股息率为标准评估股票价值,对期望从投资中取得现金流量收益的投资者特别有用。能够让用简化后的计算公式：股价 ＝ 预期来年股息 ／ 投资者要求的回报率。比如：汇控今年预期股息0.32美元(约2.50港元),投资者期望资本回报为年5.5%,其它因素不变情况下,汇控目标价应为45.50元。

　　二、为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE),其公式：市盈率 ＝ 股价 ／ 每股收益。使用市盈率有以下好处,计算简单,数据采集比较容易,每天经济类报纸上均有有关资料,被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意,为更准确反映股价未来的趋势,应使用预期市盈率,也就是在公式中代入预期收益。

　　投资者要关注,市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标,使用市盈率指标要从两个相对的视角出发,一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化,二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。假设某公司市盈率高于以前年市盈率或行业平均市盈率,说明市场预估该公司未来收益会上升；反之,假设市盈率低于行业平均水平,则表示与同业相比,市场预估该公司未来盈利会下降。故此，,市盈率高低要相对地看待,并不是高市盈率不好,低市盈率就好。假设预估某公司未来盈利会上升,而其股票市盈率低于行业平均水平,则未来股价有机会上升。

　　三、市价账面值比率(PB),即市账率,其公式：市账率 ＝ 股价 ／ 每股资产净值。此比率是从公司资产价值的的视角去估计公司股价的基础,针对银行和保险公司这种类型资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值,以市账率去分析较适宜。

　　除了经常会用到的这哪些估值标准,估值基准还有现金折现比率,市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG),有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一个企业。

针对上市公司投资价值的把控掌握,终还要落实到公司自己的经营状况与发展前景。投资者需了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。

　　1公司基本面分析

　　A．公司行业地位分析

　　在行业中的综合排序还有产品的市场占有率决定了公司在行业中的竞争地位。行业中的优势企业因为处于领导地位,对产品价格有很强的影响力,以此拥有高于行业平均水平的盈利能力。

　　B．公司经济区位分析

　　经济区位内的自然和基本的条件涵盖矿业资源、水资源、能源、交通等等,假设上市公司所从事的行业与当地的自然和基本的条件符合合,更利于促进其发展。区位内政府的产业政策针对上市公司的蓬勃发展和进步也至关重要,当地政府按照经济发展战略规划,会对区位内优先发展和扶植的产业给予对应的财政、信贷及税收等方面的优惠措施,有关产业内的上市公司得到政策支持的力度较其他产业大,促进公司进一步的蓬勃发展和进步。

　　C．公司产品分析

　　提供的产品或服务是公司盈利的来源。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不一样,一般对其盈利能力出现相对较大的影响。大多数情况下来说,公司的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势,更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润；产品市场占有率越高,公司的实力越强,其盈利水平也越稳定；品牌已成为产品质量、性能、可靠性等方面的综合反映,拥有品牌优势的公司产品时常能获取对应的品牌溢价,盈利能力也高于那些品牌优势不突出的产品。分析预测公司主要产品的市场前景和盈利水平趋势,也可以够帮投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。

　　D．公司经营战略与管理层

　　公司的经营战略是对公司经营范围、成长方向、速度还有竞争对策等的长时间规划,直接关系着公司未来的蓬勃发展和进步和成长。管理层的素质与能力针对公司的蓬勃发展和进步也起着重要性作用,卓越的管理者可以带着公司持续性进取发展。

　　投资者要找寻的优秀公司,肯定拥有可长时间持续的竞争优势,具有良好的长时间发展前景。这也正是著名的投资家巴菲特所确定的选股原则。以巴菲特投资可口可乐公司股票作为例子,他所看重的是软饮料产业发展的美好前景、可口可乐的品牌价值、长时间稳定并可以持续增长的业务、产品的高盈利能力还有领导公司的天才经理人。1988年至2004年十七年间,可口可乐公司股票为巴菲特带来541%的投资收益率。

2公司财务分析

　　公司财务分析是公司分析中为重要的一环,一家公司的财务报表是其不短的一个时期生产经营活动的一个缩影,是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。上市公司发布的财务报表主要涵盖资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表反映的是公司在某一特定时点（一般为季末或年末）的财务状况,反映了该时点公司资产、负债和股东权益三者当中的情况；利润表反映的是公司在一定时期的生产经营成果,反映了公司利润的各个组成部分；现金流量表则反映公司一定时期内现金的流入流出情况,表达公司获取现金和现金等价物的能力。我们一般采取财务比率分析,用公司财务报表列示的项目当中的关系揭示公司现在的经营状况。

　　A．偿债能力分析

　　-—流动比率

　　流动比率=流动资产/流动负债

　　流动比率反映的是公司短时间偿债能力,公司流动资产越多,流动负债越少,公司的短时间偿债能力越强。大多数情况下觉得,流动比率应该大于2；但绝对数值依然不会能解释全部的问题,在运用这项指标时,,应该将公司的流动比率与行业平均水平、本公司近几年来的流动比率进行比较。

　　-—速动比率

　　速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

　　速动比率与流动比率一样,同样反映的公司短时间偿债能力；不一样的是在计算时,将存货从流动资产中进行了扣除,因为在流动资产中存货的变现能力差。大多数情况下觉得,速动利率应该大于1；同流动比率地运用一样,需故将他与行业平均水平、本公司历史水平进行比较,以分析变化趋势。

　　-—资产负债率

　　资产负债率=负债总额/资产总额*百分之100

　　资产负债率反映的是公司长时间偿债能力,表示在公司总资产中借贷资金所占的占比。资产负债率很低,说明公司长时间偿债能力非常高,财务风险相对来说比较低。不过,资产负债率过低也会使公司不可以充分利用财务杠杆,影响到盈利能力。大多数情况下觉得资产负债率在百分之50较为合理,但这也并不是定式,不一样行业的公司资产负债率一般也有一定的差别。

　　-—利息保证倍数

　　利息保证倍数=息税前利润/利息费用

　　利息保证倍数反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保证的倍数,也是用于判断公司长时间偿债能力的指标。利息保证倍数越高,公司支付利息的能力越强。大多数情况下觉得,利息保证倍数应该大于2,但同时也应该注意同行业平均水平、公司历史水平的比较。

　　B．营运能力分析

　　-—存货周转率

　　存货周转率=主营业务成本/平均存货

　　这当中：平均存货=（期初存货+期末存货）/2

　　存货在流动资产中所占总数比例重相对较大,其流动性对公司的流动比率有很大的影响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。大多数情况下来说,存货周转率越大,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,变现能力越强。不一样行业的存货周转率会有不一样的表现,在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比较。

　　-—应收账款周转率

　　应收账款周转率=主营业务收入/平都应该收账款

　　这当中：平都应该收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2

　　应收账款周转率反映的是年内应收账款转为现金的平均次数,用以衡量公司应收账款的变现能力。大多数情况下来说,应收账款周转率越高,公司应收账款的收回越快。

　　-—总资产周转率

　　资产周转率=主营业务收入/平均资产总额

　　这当中：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

　　资产周转率反映公司资产总额的周转速度,周转越快,公司销售能力越强。公司假设采取薄利多销的策略,资产周转率会高于目前的平均水平；假设公司主要依靠单位产品的边际利润来创造收益,资产周转率相对就很低。

C．盈利能力分析

　　-—主营业务毛利率

　　主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入*百分之100

　　主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较,相对的程度揭示公司的成本控制及定价策略。

　　-—主营业务净利率

　　主营业务净利率=净利润/主营业务收入*百分之100

　　主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润,反映了公司主营业务收入的收益水平。大多数情况下来说,净利率越高,公司的盈利能力越强。

　　-—资产收益率（ROA）

　　资产收益率=净利润/平均资产总额*百分之100

　　这当中：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

　　资产收益率反映公司资产的综合利用效率,比率越高,表达公司资产的利用效率越高,利用资产获利的能力越强。

　　-—净资产收益率（ROE）

　　净资产收益率=净利润/年末净资产*百分之100

　　净资产收益率反映公司全部者权益的投资报酬率,是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。

　　通过财务分析,不仅能有效的帮投资者更好了解上市公司的经营状况,还有助于发现上市公司经营中实质上的困难或者识别虚假会计信息。在蓝田股份案例分析中,刘姝威教授就运用财务分析方式揭露了蓝田股份提供虚假会计报表的真相：2000年蓝田股份流动比率和速动比率分别是0.77和0.35,说明蓝田股份短时间可转换成现金的流动资产没办法偿还到期流动负债,扣除存货后仅能偿还35%的到期流动负债；其流动比率和速动比率分别低于同业平均值大概5倍和11倍,短时间偿债能力低。且从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降,到2000年二者均小于1,其偿还短时间债务能力越来越弱。再结合公司销售收入、现金流量、资产结构的分析（在这里不一一赘述）,刘姝威教授得出蓝田股份的偿债能力越来越恶化,扣除各项成本和费用后,公司没有净收入来源；不可以创造足够的现金流量以维持正常经营活动和保证及时偿还银行贷款的本金和利息。

　　3公司估值方式

　　进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方式一般分为两类：一类是相对估值方式（如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一类是绝对估值方式（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。

　　A．相对估值方式

　　相对估值法简单易懂,也是为投资者广泛使用的估值方式。在相对估值方式中,经常会用到的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等,它们的计算公式分别请看下方具体内容：

　　市盈率=每股价格/每股收益

　　市净率=每股价格/每股净资产

　　EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润

　　（这当中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短时间投资）

　　运用相对估值方式所得出的倍数,用于比较不一样行业当中、行业内部公司当中的相对估值水平；不一样行业公司的指标值依然不会能做直接比较,其差异可能会很大。相对估值法反映的是,公司股票现在的价格是处于相对来说比较高还是相对来说比较低的水平。通过行业内不一样公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。但这也依然不会绝对,如市场赋予公司非常高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好,愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因为这个原因采取相对估值指标对公司价值进行认真分析时,需结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况,详细公司详细分析。

　　与绝对估值法相比,相对估值法的优点在于比较简单,易于被普通投资者掌握并熟悉,同时也揭示了市场针对公司价值的评价。但是，,在市场产生很大波动时,市盈率、市净率的变化幅度也相对较大,有可能对公司的价值评估出现误导。

B．绝对估值方式

　　股利折现模型和自由现金流折现模型采取了收入的资本化定价方式,通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流,然后故将他折现得到公司股票的内在价值。

　　股利折现模型大多数情况下的形式请看下方具体内容：

　　这当中,V代表股票的内在价值,D1代表第一年末可取得的股利,D2代表第二年末可取得的股利,从而类推……,k代表资本回报率/贴现率。

　　假设将Dt定义为代表自由现金流,股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩下的资金。

　　与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于可以较为精确的揭示公司股票的内在价值,但是，如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都拥有可能影响到估值的精确性。

投资者在进行上市公司投资价值分析的时候,需结合宏观、行业和上市公司财务状况、市场估值水平等各种信息,同时区别影响上市公司股价的主要因素与次要因素、持续时间因素和不持续时间因素,对上市公司作出客观、理性的价值评估。

投资者想要取得可观的回报，就应该对企业的盈利水平进行理性的分析，不要把自己个人的喜好，或者是厌恶的情绪夹杂在分析过程里边。唯有理性的评估，投资者才可能得到企业真实的内在价值，才可能找到好的投资机会。

公司股票的内在价值其实是公司未来5到10年内的利润，通过一定的利率折现后面得到的数目金额。虽然这说起来很简单，但实质上操作却很困难，重要因素就是公司会受到不少因素的影响，未来充满着不少无法确定性。为了降低投资风险，在评估公司内在价值时，稳定性就是一个很重要的因素，投资者好要选择那些具有稳定性发展的公司。

在确定公司未来净利润时需按照什么指标？

企业盈利能力的五大指标：

1.毛利率：毛利率＝（营业收入－营业成本）/营业收入（该指标主要反映公司产品在市场的竞争力）；

2.净利率：净利率＝净利润÷营业收入（毛利率是第1个步骤的盈利能力评估，而净利率是第2个步骤的盈利能力评估，净利率的高低直接受毛利率高低的影响，同时又进一步受企业三项费和其它损失与收益的3.净资产收益率：ROE=净利润÷净资产（该指标有两种计算方式：一种是全面摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产强调年末状况是一个静态指标。另一种是加权平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产是一个变动的指标。此外该指标还可分解为：ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数）；

4.总资产收益率：ROA=净利润÷总资产（在考虑ROE时要查看看ROA的情况，因为有部分公司的高负债因素会使ROE虚高，结合ROA观察则会看得更了解）；

5.净利润现金流比率：净利润现金流比率＝净利润÷经营活动现金流净额（当经营性现金流净额≥净利润时，或者与净利润相差不大时，才可以觉得净利润是可靠的，含金量高的。不然净利润有可能失真！）

（二）

毛利率是公司核心业务盈利能力的直接反映，毛利来源自于公司的主营业务，它是公司基本、稳定的利润来源，唯有主营业务取得足够的毛利才可以覆盖公司的各自不同的运行费用、税金、利息等，以维持公司的持续经营，因为这个原因，毛利率是判断公司盈利能力的基本指标。

遥兮若：老师，毛利率要扣营业税金及附加计算吗？

马靖昊：毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*百分之100 ，不扣除营业税金及附加。根据马老师提出的毛利分配论，税费是毛利分配的一项内容。

附：什么是毛利分配论？毛利实际上也反映了企业为社会创造的价值总量如何在职工、债权人、国家还有老板当中的分配，那就是马老师提出的毛利分配论。用公式表示：毛利（收入-成本）=工资费用（职工）+利息费用（债权人）+税收取的费用用（政府）+净利润（老板）。

（三）

假设净利润增长速度快于营业收入的增长速度，则净利率会提高，说明公司盈利能力在提高；反之，假设净利润增长速度慢于营业收入增长速度，则净利率会下降，需关注。 净利率这个指标也要至少看连续五年以上，还与同行业间对比，与自己的过去对比，不一样行业间没有可比性。

净利率指标不只是衡量企业盈利能力，也是衡量企业管理能力的指标。公司创造利润有两种途径：一是增多收入；二是节约开支，降低三项费用。唯有管得好，才可以一步一步降低三项费用，以此为公司省出更多的利润。因为这个原因，一样行业一样产品的公司，假设毛利率相差不大，既然如此那，净利率高的那一家企业的管理能力更强！

（四）

【毛利率、净利率的判断分析】一家企业的毛利率高，说明该企业的产品特别有竞争力，假设该企业的毛利率、净利率都高，说明该企业的这个时间段费用控制得好，管理水平也高。净利率与毛利率的判断方式一样，都是越高越好，但是，净利率的含金量更高。假设一家企业的毛利率高于45%，净利率高于百分之30，那么该企业是很优秀的，如果每一年还可以基本稳定地保持这样的比率，那就更优秀了。毛利率低于15%，净利率低于8%的企业不可以说不好，但是，爆发力较弱。因为这个原因，我们在选择上市公司股票时，一定要要特别注意这两个指标。

（五）

净资产收益率这个指标应该连续看5至10年以上，短时间的一两年没啥意义。此外这个指标可以衡量任意行业的公司，不像毛利率与净利率与其他行业相比没有意义，只可以与同行业相比才具分析价值。按照杜邦分析，可以看得出来净资产收益率涉及到企业盈利、资产运营、负债经营等各方面。因为这个原因，ROE是企业核心盈利能力的反映，也是综合性很强的指标。影响）；净资产收益率（ROE）= 税后净利润 / 股东权益公式可以拆解为3个部分：（1）净利润率、（2）总资产周转率、（3）杠杆率。

净资产收益率（ROE）= 净利润率（净利润 / 销售额 ）*总资产周转率（总销售额 / 总资产） *杠杆率（总资产 / 股东权益）。

1、（1）净利润率衡量公司的总销售能力和盈利水平，其实就是常说的衡量企业的业务是不是赚钱。指标高代表产品利润高，竞争能力强，也说明管理层的管理能力良好，能让产品保持持续的竞争力。

2、（2）总资产周转率衡量企业的资产运营效率的高低。（1）↑+（2）↑说明产品可以高效生产、销售还产品利润率高（高效+多钱）。

3、（3）杠杆率衡量公司使用多少外资来为公司创造效益，企业的杠杆水平是不是存在风险。在总资产中，有多少为股东权益，杠杆率越高，证明公司运用外部资金能力越强，（1）↑+（2）↑+（3）↑=用别人的钱为自己公司高效生产利润率高的产品（高效+多钱+杠杆）。

（七）

总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是不是应举债经营的重要依据。总资产收益率大多数情况下应该≧5% 或 ≧一年期银行贷款利率。当总资产收益率（息税前）大于债务利息率时，利用负债筹资能带来正的财务杠杆效应，公司会获取更大的收益；当总资产收益率（息税前）小于债务利息率且大于零时，说明公司至少可以通过减少负债来取得更大的收益。

假设把净资产收益率与总资产收益率两个指标放在一起看，两个比例相除，实际上就是公司盈利的“杠杆率”。例如某公司净资产100万，负债借款100万，盈利20万。既然如此那，其净资产收益率为20％，总资产收益率10％，杠杆率20％÷10％=2，其实就是常说的加了一倍的杠杆。

（八）

从盈余和现金流的的视角分析，以权责出现制和收付达到制计量的利润从长时间来看应是一样的，利润质量其实就是利润与经营现金流的匹配程度。利润与现金流匹配程度越高，利润质量就越高；利润与现金流匹配程度越低，利润质量就越差。这里说的利润的含金量可简单地以经营活动出现的现金流量/净利润来表示。这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特点。它代表企业净利润都或大多数变成了真实的现金，回到了公司账上。

企业优质发展，从财务的的视角，就是企业的利润含金量高。纯粹追求利润会透支未来，纯粹追求销售收入的增长而带来巨额应收账款简直就是疯狂，这些行为一定要致使企业低质量发展！盈利质量高，不是纸面财富，盈利有真金白银背书，其结果就是优质发展；反之，没有真金白银的背书，其结果就是低质量发展。

在确定公司未来净利润按照的指标可以去销售毛利率，净利率，资产净利率，净资产收益率，利润率还有变化趋势率，市场行业收益外部变化率，消费者容纳率，进行准确地变化。

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