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课程年份: 2020年
适合考试: 资产评估师
课程文件: MP4视频、Word讲义
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资产评估师考试时间:9月中旬
资产评估师查分时间:12月初
2020资产评估师教学视频课程讲义:
(四)对有效市场的另一种界定
威斯特和提尼克(West和Tinic)1975年在《金融分析家》杂志发表《论内外效率的差异》一文,在法玛研究基础上将资本市场的效率区分为
外在效率和
内在效率。
资产市场的效率 |
含义 |
衡量证券市场是否具有外在效率 |
资本市场的内在效率 |
反映其运行效率,指市场的组织机构和服务设施,能否使交易者以短时间和低成本达成交易 |
(1)了解证券价格能否伴随信息变化自由变动;
(2)研究市场信息的披露状况,能否使与证券有关信息充分披露,让每个投资者能在相同时间获得等量等质的信息 |
资本市场的外在效率(又称信息效率) |
反映其资金配置效率,指资本市场价格能否及时迅速对市场信息作出反应 |
证券市场外在效率的概念及要求,与法玛“有效市场假说”的要求是一致的。
三、有效市场理论的局限
(一)实证研究中发现的“特例”现象
对有效市场理论实证研究中所发现的“特例”现象主要有:
1.
小公司效应(小规模组公司的股票具有相对高的收益率)
2.
时间效应(股票收益率与时间有关,比如一月份、周末效应、季度波动收益较高)
3.
账面市值比效应(账面市值比高的股票在次年的收益率髙于账面市值比低的股票)
按照有效市场理论,
有效市场不会出现股票收益的规律性现象。因为一旦出现,理性的投资人就会利用这种规律性赢得超额回报,终会使收益率之间的不平衡,只能补偿与投资对象相应的正常风险,从而消除这种获得超额收益的投资机会。
(二)对有效市场理论相关假设的不同看法
1.理性经济人
假设的内容 |
存在的问题 |
研究改进 |
假设要求投资者有明确的投资预期,都以追求个人经济利益大化为目标。
股票价格波动是投资人基于完全信息集的理性预期结果,
投资人的智力水平、分析能力和对信息的解释不存在差异 |
现实市场的投资者并非都具有各项理性预期。
具有不同预期的投资者使得市场价格,在不断的随机波动中趋向均衡。 |
金融活动当事人行为方式及心理特质的新领域:金融行为学 |
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